ABD Devlet Tahvili Faiz Oranlarındaki Değişimin Kurlara Etkisi; Kırılgan Paralar, Kırılgan Ekonomiler

Faiz oranlarındaki değişimin döviz kurlarına etkisi literatürde uzun yıllardır incelenen konuların başında gelmektedir. Faiz oranlarında beklenen / gerçekleşen bir değişimin döviz kurlarını ne ölçüde etkileyeceği ülke ekonomilerinin kırılganlığının tespitinde tahmin açısından önemli rol oynayabilir. Ağustos 2013'de Morgan Stanley ABD'nin para politikalarından en çok etkilenen, yüksek cari açık ve enflasyon oranı olan, artan dış borç yükü ve yavaşlayan büyüme performanslarını dikkate alarak ülkeler arasında bir gruplandırma yapmış ve bunları "kırılgan beşli ülkeler" olarak tanımlamıştır. Çalışmada, ABD 10 yıllık devlet tahvili faiz oranlarındaki değişimin, özellikle dış borç düzeyi yüksek olan ülkelerin para birimlerinin değeri üzerindeki etkisi ve derecesi Kalman Filtre tahmin yöntemi ile analiz edilmiştir. Tahvil faiz oranlarında meydana gelen bir birimlik değişimin bir ülke dışında incelenen diğer ülkelerin kur değişimleri üzerinde negatif bir etki yaptığı %1 anlamlılık düzeyinde, istatistiksel olarak anlamlı olduğu görülmüştür. Çalışma sonucunda Kırılgan Beşli tanımlamasında yer alan Türkiye, Brezilya, Hindistan, Güney Afrika ve Endonezya açısından değerlendirildiğinde; Hindistan (10. Sırada) ve Endonezya (14. Sırada) dışındaki ülkelerin ilk beş içerinde yer aldığı görülmektedir. Buna göre; Brezilya ulusal parası, FED faiz oranlarındaki değişimden en fazla etkilenen para birimi iken (1. Sırada), onu Güney Afrika (3. Sırada) ve Türkiye (4. Sırada) takip etmektedir. Çalışmada elde edilen bulgular ile yapılan kırılganlık sıralamasının The Economist dergisi tarafından yayınlanan "The Capital Freeze Index" sıralamasına göre farklılıklar gösterdiği tespit edilmiştir.

The Effect of USA Government Bond Rate on Exchange Rates: Fragile Currencies, Fragile Economies

The effect of changes in interest rates on the exchange rates has been analyzed in the literature for many times. How real or expected changes in interest rates affect the exchange rates may be an important factor for determination of countries' economic fragilities. In August 2013, Morgan Stanley grouped the countries with regard to sensitivity to USA monetary policy, current deficit, inflation rate, level of foreign debt and economic growth rate. As a result, a group of countries were named as "Fragile Five". In this study, how the changes in USA 10 year government bond rate affect currency value of countries particularly with high level of foreign debt is analyzed through Kalman filter methodology. It was revealed that one point change in bond rate has statistically significant negative effect at 1%level on currencies rates of all countries except one country. When the results were interpreted for fragile five (Turkey, Brazil, India, South Africa, Indonesia), it was concluded that these countries except for India (10th country) and Indonesia (14th Country) are among top five. Brazil, South Africa and Turkey are the first, third and fourth most affected countries by the FED interest rates respectively. It was showed that the empirical results of this study and fragility ranking differ from the "The Capital Freeze Index" prepared by The Economist.

PDF

___

Aizenman, J., Binici, M., Hutchison, M. M., (2014). "The Transmission of Federal Reserve Tapering News to Emerging Financial Markets", NBER Working Paper No: 19980, March.
Atik, M., Köse, Y., Yılmaz, B., Sağlam, F., (2015). "Kripto Para: Bitcoin ve Döviz Kurları Üzerine Etkileri", Bartın Üniversitesi İ.İ.B.F. Dergisi, 6 (11), 247-262.
Avdijev, S., Takats, E. (2014). "Cross-Border Bank Lending During the Taper Tantrum: The Role of Emerging Market Fundamentals." BIS Quarterly Review (September): 49-60.
Aydın, Zühal (2014), "Sermaye Akımları ve Yurt İçi Kredi Genişlemesine Bağlı Makro Finansal İstikrarı Sağlamaya Yönelik Politikalar", Atılım Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Ankara.
Basu, K., Eichengreen, B., Gupta, P., (2014) From Tapering to Tightening: the Impact of the Fed's Exit on India, India Policy Forum July 15-16.
Cavallo, E., A. Powell, M. Pedemonte, and P. Tavella. 2015. "A New Taxonomy of Sudden Stops: Which Sudden Stops should Countries be Most Concerned About?" Journal of International Money and Finance 51: 47-70.
Collyns, C., and R. Koepke. 2015. "Which EMs Would Suffer from a Risk Shock?" Memo, Insti-tute of International Finance, Washington, DC.
Çevik, F., Yalçın, Y. (2003). İstanbul Menkul Kıymetler Borsası (İMKB) için Zayıf Etkinlik Sınaması: Stokastik Birim Kök ve Kalman Filtre Yaklaşımı, Gazi Üniversitesi İ.İ.B.F. Dergisi, Cilt 1, 21-36.
Dahlhaus, T., Vasishtha, G., (2014). "The Impact of U.S. Monetary Policy Normalization on Capital Flows to Emerging-Market Economies", Bank of Canada Working Paper 2014-53, December.
Díez, F. J. 2014. "The Emerging Market Economies in Times of Taper-Talk and Actual Tapering." Cur -rent Policy Perspectives No. 14-6, Federal Reserve Bank of Boston.
Eichengreen, B., and P. Gupta. 2014. "Tapering Talk: The Impact of Expectations of Reduced Fed-eral Reserve Security Purchases on Emerging Mar -kets." Policy Research Working Paper 6754. World Bank, Washington, DC.
García-Luna, P., and A. van Rixtel. 2013. "Emerg-ing Markets and Talk of Tapering." BIS Quarterly Review (December): 16-17.
Hamilton, J. D. (1994). Time Series Analysis, Princeton University Press.
Harvey, A. C. (1990). The Econometric Analysis of Time Series, The MIT Press, Massachusetts Institute of Techonology.
http://www.mahfiegilmez.com/2015/09/parasal-genisleme-uygulamalar.html
http://www.mahfiegilmez.com/2016/02/abd-de-kur-savaslarna-girdi.html
https://www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/2014/02/pdf/text.pdf Erişim: Aralık 2015.
Ikeda, Y., D. Medvedev, and M. Rama. 2015. "Advanced-Country Policies and Emerging-Market Currencies: The Impact of U.S. Tapering on India's Rupee." Policy Research Working Paper 7219, World Bank, Washington, DC.
İşcan, İ. Hakkı, (2015), EY International Congress on Economics II "Growth, Inequality and Poverty" November 5-6, 2015, Ankara/Turkey s. 18.
Kurt, Cihangir, Ç. (2014). "Küresel Krizin Dünya Borsalarına ve Borsa İstanbul'a Etkisi: Borsalarda Kriz Şiddet Katsayısının Hesaplanması", Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Yayımlanmamış Doktora Tezi, Ankara.
Lavigne, R., S. Sarker, and G. Vasishtha. 2014. "Spillover Effects of Quantitative Easing on Emerg -ing-Market Economies." Bank of Canada Review, (Autumn): 23-33
Maddala, G.S. and I.-M. Kim (1998). Unit Roots, Cointegration and Structural Change. Oxford University Press, Oxford.
Mishra, P., K. Moriyama, P. N'Diaye, and L. Nguye. 2014. "Impact of Fed Tapering Announcements on Emerging Markets." IMF Working Paper WP/14/109, International Monetary Fund, Washington, DC.
Özbek, D. (1999). Uluslararası Para Sistemi - Teori ve Politika, İmaj Yayıncılık, Ankara, Ekim.
Pınar HAYALOĞLU, (2015). "Kırılgan Beşli Ülkelerinde Finansal Gelişme Ve Ekonomik Büyüme İlişkisi: Dinamik Panel Veri Analizi" Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 11 (1), 131-144.
Rai, V., and L. Suchanek. (2014). "The Effect of the Federal Reserve's Tapering Announcements on Emerging Markets." Bank of Canada Working Pa-per, Bank of Canada, Ottawa.
Sahay, Ratna, Vivek Arora, Thanos Arvanitis, Hamid Faruqee, Papa N'Diaye (2014). "Emerging Market Volatility: Lessons from The Taper Tantrum", IMF (International Monetary Fund), Staff Discussions, Monetary and Capital Markets Department, Research Department, Strategy and Policy Review Department, September (14/09).
Zhao, Y., J. de Haan, B. Scholtens, and H. Yang. (2014). "Sudden Stops and Currency Crashes." Re -view of International Economics 22 (4): 660-85.