Halil Cenk SÜER, Derindere.Sinem KÖSEOĞLU

Kurumsal yönetim uygulamaları ve firma değeri ilişkisinin araştırılması: İMKB üzerine bir uygulama

Bu araştırmanın temel amacı İMKB'deki şirketlerin kurumsal yönetim uygulamalarının firma değeri ve firma performansı üzerindeki etkilerinin değerlendirilmesidir. Bu amaç doğrultusunda çalışmaya dahil edilen şirketlerin kurumsal yönetim ilkelerini firmalarında ne dereceye kadar uyguladıklarına ilişkin sonuçlara dayanılarak bir kurumsal yönetim endeksi oluşturulmuş ve bu suretle elde edilen firma kurumsal yönetim endeksi (KYE) ile firma değeri arasındaki ilişki sorgulanmıştır. Şirket değerinin temsilcilerinden birisi olarak Fiyat/Defter Değeri (F/DD) oranı ikinci olarak ise Tobin's Q (TQ) oranı alınmıştır. Oluşturulan KYE ile TQ ile beklendiği gibi pozitif fakat istatistiksel olarak zayıf anlamlılık, F/DD ile yine pozitif fakat istatistiksel olarak anlamlı olmayan ilişkiler bulunmuştur. Ayrıca Kurumsal yönetim ile firma değerini ilişkilendiren modele içselliğin etkisini giderebilmek adına şirket büyüklüğü, aktif getiri oranı ve kaldıraç kontrol değişkenleri olarak eklenmiştir. Bu kontrol değişkenlerinden kaldıracın firmaların F/DD oranı üzerinde anlamlı bir ilişkisi olduğu saptanmıştır.

Investigating the relationship between corporate governance practices and firm value: Evidence from ISE

Main objective of this study is to evaluate the effect of corporate governance practices on firm value and performance of the companies in Istanbul Stock Exchange (ISE). For this purpose, for the companies included in this study, a corporate governance index has been developed, according to what extent they comply with the best practices of corporate governance; and through this way, the relationship between corporate governance index (CGI) and firm value was examined. Two proxies of firm value were used; the first one is Price/Book Value (P/BV) and the second one is Tobin's Q (TQ) ratio. The CGI and TQ showed a relation that is positive but statistically weakly significant, however, between CGI and P/BV there was also positive but statistically insignificant relationship. Besides, in order to mitigate the endogeneity factor, control variables, Company Size, Return on Assets and Leverage have been inserted into the model that relates corporate governance and firm value. Among those control variables Leverage has indicated statistically significant relationship with P/BV.

PDF

___

AKSU, Mine H. ve KÖSEDAĞ, Arman; (2006); "İstanbul Menkul Kıymetler Borsası Şirketlerinin Şeffaflık ve Kamuyu Bilgilendirme Bakımından Derecelendirilmesi", 1st International and 7th National Conference of Accountancy in Turkey: Corporate Governance and Auditing, Antalya, April 20-24, 2005.
BLACK, Bernard; (2001) "The corporate governance behavior and market value of Russian firms", Emerging Markets Review, 2, ss. 89-108.
BLACK, Bernard, Hasung JANG ve Woochan KIM,; (2006a); "Dotes Corporate Governance Affect Firms' Market Values? Evidence from Korea", Journal of Law, Economics and Organization, 22, ss. 366-413.
BLACK, Bernard, Innessa LOVE ve Andrei RACHINSKY; (2006b) "Corporate Governance Indices and Firms'Market Values: Time Series Evidence from Russia", Emerging Markets Review, 7(4), December, ss. 361-379
CHEN, Kevin.C.W., Zhihong CHEN ve K.C. John WEI; (2009), "Legal Protection of Investors, Corporate Governance, and The Cost of Equity Capital", Journal of Corporate Finance, 15, ss. 273-289.
DAĞLI, Hüseyin, Hasan AYAYDIN ve Kemal EYÜBOĞLU; (2010), "Kurumsal Yönetim Endeksi Performans Değerlendirmesi", Muhasebe ve Finansman Dergisi, 48, ss. 18-31.
ERTUGRUL, Mine ve Shantaram HEGDE; (2009), "Corporate Governance Ratings and Firm Performance", Financial Management, Spring, pages 139- 160.
ERTURK, Ismail, Julie FROUD, Sukhdev JOHAL ve Karel WILLIAMS; (2004), "Corporate Governance and Disappointment", Review of International Political Economy, 11(4), Global Regulation, ss.677-713.
GARAY, Urbi ve Maximiliano GONZÂLEZ; (2005), "CEO and Director Turnover inVenezuela", Inter-American Development Bank Working Paper; #517.
GARAY, Urbi ve Maximiliano GONZÂLEZ; (2008) "Corporate Governance and Firm Value: The Case of Venezuela", Corporate Governance, 16(3)
GOMPERS, Paul, Joy ISHII ve Andrew METRICK; (2003), "Corporate Governance and Equity Prices", Quarterly Journal of Economics, 118, ss. 107-155.
JİRAPORN, Pornsit., Manohar SINGH ve Chun I. LEE.; (2009), "Ineffective Corporate Governance: Director Busyness and Board Committee Memberships", Journal of Banking & Finance, 33, ss. 819-828.
KIM, Haksoon ve Chanwoo LIM; (2010), "Diversity, Outside Directors and Firm Valuation; Korean Evidence", Journal of Business Research, 63(3), ss. 284-291.
KLAPPER, Leora F. ve Inessa LOVE; (2004), "Corporate Governance, Investor Protection, and Performance in Emerging Markets", Journal of Corporate Finance, 10(5), ss. 703-728.
LAPORTA, Rafael, Florencio LO'PEZ-DE-SILANES, Andrei SHLEIFER ve Robert VISHNY; (2002), "Investment Protection and Corporate Valuation", Journal of Finance, Vol LVII, No;3, June.
LARCKER, David F, Scott A. RICHARDSON veA. İrem TUNA, A. İREM; (2005), "How Important is Corporate Governance?", Working Paper Series: May, Available at SSRN: http://ssrn. com/abstract=595821
LEAL, Ricardo PC. ve Andre L. CARVALHAL-DA-SILVA; (2005), "Corporate Governance and Value in Brazil and in Chile", RES Working Papers, 3208, Inter-American Development Bank, Research Department.
LEFORT, Fernando ve Eduardo WALKER; (2005), "The Effect of Corporate Governance Practices on Company Market Valuation and Payout Policy in Chile" RES Working Papers, 3210, Inter-American Development Bank, Research Department.
MORCK, Randall, Andrei SHLEIFER ve Robert W. VISHNY; (1988), "Management Ownership and Market Valuation: An Empirical Analysis", Journal of Financial Economics, 20, ss. 293-3-15.
OECD; 1999 "OECD Principles of Corporate Gover- nance" Rev. 2004.
SÜER, Cenk H.; (2011), "İMKB'de Kurumsal Yönetim ve Firma Değeri İlişkisinin Modellenmesine İlişkin Bir Uygulama", İstanbul Üniversitesi Doktora Tezi.
TOPÇU, Ayper; (2007), "Kurumsal Yönetim Uygulamalarının Firma Değeri Üzerinde Etkileri", Yıldız Üniversitesi Yüksek Lisans Tezi, Kasım 2007.
YILDIRIM, Murat; (2007), "Türkiye'de Kurumsal Yönetim ve Şirketlerin Finansal Performansları Üzerinde Etkileri", Dokuz Eylül Üniversitesi Doktora Tezi. Yararlanılan internet web adresleri İMKB: http://www.imkb.gov.tr/Data/StocksData.aspx
KAP: http://www. kap.gov. tr/yay/ek/index. aspx
OECD: http://www.oecd.org
SPK: http://www.spk.gov.tr
TKYD: http://www.tkyd.org
TÜSİAD: http://www.tusiad.org