SAHİPLİK YOĞUNLAŞMASINA GÖRE SİNYAL TEORİSİNİN GEÇERLİLİĞİ: BORSA İSTANBUL UYGULAMASI

Bu çalışmada ortaklık yapısı/sahiplik yoğunlaşmasına göre sinyal teorisinin (temettünün bilgi içeriği) geçerliliği araştırılmıştır. Sahiplik yoğunlaşmasının ölçüsü olarak şirketlerin halka açıklık oranı kullanılmıştır. Çalışmanın veri dönemi 2010-2018 arası yıllar olup örneklemini Borsa İstanbul’a kote olan imalat sanayi şirketleri oluşturmaktadır. Sinyal teorisinin geçerliliği, temettü duyurularının hisse senedi fiyat etkisi (olay etüdü) yöntemi ve temettü değişimleri ile gelecek yılların kâr değişimleri arasındaki ilişkinin incelenmesi ile test edilmiştir. Her iki analiz sonucunda sahiplik yoğunlaşmasına göre sinyal teorisinin geçerliliğinde önemli farklılıklar tespit edilmiştir. Sahiplik yoğunlaşması düşük (halka açıklık oranı yüksek) şirketlerde sinyal teorisinin geçerli olduğu, sahiplik yoğunlaşması yüksek şirketlerde ise söz konusu teorinin geçerli olmadığı belirlenmiştir. Bir başka ifade ile sahiplik yoğunlaşması arttıkça sinyal teorisinin zayıfladığı anlaşılmıştır. Elde edilen bulgular sinyal teorisinin kavramsal yapısına ve özüne uygundur. Bu bulgular sinyal teorisinin geçerliliğine yönelik yapılacak ampirik çalışmalarda sahiplik yapısının dikkate alınması gerektiğini ortaya koymuştur.

INFORMATION CONTENT OF DIVIDEND ACCORDING TO OWNERSHIP CONCENTRATION: EVIDENCE FROM ISTANBUL STOCK EXCHANGE

In this study, the validity of signalling theory (information content of dividend) according to ownership structure/concentration was researched. As a measure of ownership concentration, the free float ratio of companies was used. The data period of the study is between the years 2010-2018 and the sample is composed of manufacturing companies listed on Istanbul Stock Exchange. The validity of the signalling theory was tested by examining stock price effect of dividend announcements (event study method) and by examinig the relationship between dividend changes and and profit changes in the years following the dividend change. It was determined that signalling theory is valid in companies with low ownership concentration (high free float ratio) and that theory is not valid in companies with high ownership concentration. In other words, it is understood that as the concentration of ownership increases, signal theory weakens. The findings are in accordance with the essence of signalling theory. These findings revealed that ownership structure should be taken into consideration in empirical studies on the validity of signalling theory.

PDF

___

Ali, I., Muhammad,.N. and Gohar, A. (2017). “Do Firms Use Dividend. Changes to Signal Future.Earnings? An Investigation.Based on Market Rationality”,.International Journal of Economics.and Finance, 9(4),.20-34.
Abeyratna, G. and.Power, D.M..(2002). “The Post-announcement.Performance of Dividend.Changing Companies: The Dividend. Signalling Hypothesis Revisited”, Accounting. and Finance,.42, 131–151.
Aharony, J. and.Dotan, A..(1994). “Regular Dividend Announcements and.Future Unexpected Earnings: An.Empirical Analysis”,.Financial Review, 29(1),.125-151.
Aharony, J. and.Swary, I..(1980). “Quarterly Dividend and Earnings.Announcements and Stockholders' Returns:.An Empirical Analysis”,.Journal of Finance,.XXXV(1), 1-12.
Asquith, P. and.Mullins, D.W. (1983). “The Impact of Initiating.Dividend Payments on Shareholders' Wealth”,.The Journal of Business,.56(1), 77-96.
Bajaj, M. and..Vijh, A.M. (1990). “Dividend Clienteles and the.Information Content of Dividend Changes”,.Journal of Financial Economics,.26, 193-219.
Başkaya, H...(2012). Halka Açık Firmalarda Kâr.Payı Dağıtım Duyurularının Hisse.Senedi Fiyatlarına Etkisinin Olay Çalışması ile Ölçülmesi, Yüksek Lisans Tezi, Adnan Menderes.Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Aydın.
Benartzi, S., Michaely,.R. and.Thaler, R. (1997). “Do Changes in Dividends.Signal the Future or.the Past?”, The Journal of Finance,.LII(3), 1007-1034.
Bhattacharya, S..(1979). “Imperfect Information, Dividend.Policy, and."The Bird in..the Hand" Fallacy”,.Bell Journal of Economics,.10(1), 259-270.
Borsa İstanbul, www.borsaistanbul.com
Cebenoyan, A.S.and.Strahan, P.E. (2004). “Risk Management, Capital Structure and.Lending at Banks”,.Journal of Banking &.Finance, 28,.19-43.
Chen, G., Firth,.M. and.Gao, N..(2002). “The.Information Content of Concurrently.Announced Earnings, Cash Dividends.and Stock Dividends: An.Investigation of the Chinese.Stock Market”, Journal.of International Financial Management.and Accounting,.13(2),.101-124.
Conroy, RM., Eades, K.M..and Harris,.R.S. (2000). “A Test of the.Relative Pricing Effects of.Dividends and Earnings:.Evidence from Simultaneous.Announcements in Japan”,.The Journal of Finance,.LV(3),.1199-1227.
Deniz, D. (2019a). Temettü Dağıtımlarının Sinyalizasyon Etkisi: BİST Uygulaması, Balıkesir Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Doktora Tezi, Balıkesir.
Deniz, D. (2019b). “Temettünün Bilgi İçeriği (Sinyal Teorisi): Borsa İstanbul Uygulaması”, BMIJ, 7(4): 1530- 1554.
Ersoy, E. ve Çetenak, E.H. (2015). “Sahiplik Yoğunlaşmasının Temettü Dağıtım Kararlarına Etkisi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama”, Ege Akademik Bakış, Cilt:15, 4, 509-521.
Finnet Haber Expert Modülü, www.finnet.com.tr
Ghodrati, H. and..Hashemi, A..(2014). “A study on Relationship.Between Dividend Changes.with Future Profitability”,.Management Science Letters, 4,.1043-1050.
Grullon, G., Michaely,.R., Benartzi, S..and Thaler, R. (2005). “Dividend Changes Do Not.Signal Changes in Future.Profitability”, Journal of Business,.78(5), 1659-1682.
Gunasekarage, A. and.Power, D.M..(2006). “Anomalous Evidence in Dividend.Announcement Effect”, Managerial.Finance, 32(3),.209-226.
Günalp, B., Kadıoğlu, E..ve Kılıç, S..(2010). “Nakit Temettü Bilgisinin Hisse.Senedi Getirisi Üzerinde.Önemli Bir Etkisinin.Olup Olmadığının İMKB’de.Test Edilmesi”, H.Ü..İktisadi ve İdari Bilimler.Fakültesi Dergisi, 28(2),.47-69.
Hadri, K. (2000). “Testing for Stationarity in Heterogeneous Panel Data”, The Econometrics Journal, 3(2), 148- 161.
Harada, K. and Nguyen,.P. (2006). “Ownership Concentration, Agency.Conflicts and Dividend Policy.in Japan”, Available.at SSRN:.https://ssrn.com/abstract=953433 or.http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.953433
Healy, P.M..and Palepu, K.G..(1987). Earnings Information Conveyed.by Dividend Initiations and.Omissions, Working Paper,.Massachusetts Institute of Technology,.Alfred P. Sloan of Management,.149-175.
İş Yatırım, https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/default.aspx
Jung, B.C..(2007). Information Asymmetry, Dividend.Increases, Risk and Expected.Future Earnings.Changes, Phd. Thesis,.University of Colorado Department.of Accounting,.Colarado.
Kadıoğlu, E. ve.Öcal, N. (2016)..“Temettü Değişiklikleri ile.Gelecekteki Kârlılık Arasındaki.İlişkinin Test Edilmesi”,.International Journal of Economics.and Finance, 8(3),.196-205.
Kamuyu Aydınlatma Platformu, www.kap.gov.tr
Kadıoğlu, E., Telçeken,.N. ve Öcal, N..(2015). “Market Reaction to.Dividend Announcement: Evidence.from Turkish Stock.Market”, International.Business Research,.8(9),.83-94.
Kaymaz, Ö..(2010). Şirket Temettü Politikasında.Sinyalizasyon Teorisi ve Bir İmkb.Uygulaması, Doktora Tezi,.İstanbul Üniversitesi Sosyal.Bilimler Enstitüsü,.İstanbul.
Kırbaş, A. (2015)..Temettü Duyurularının Hisse.Senedi Getirilerine Olan Etkilerinin.Analizi: Borsa İstanbul.Şirketlerinde Bir Uygulama,.Doktora Tezi, Başkent Üniversitesi.Sosyal Bilimler Enstitüsü,.Ankara.
Levin, A. & Lin, C.F. and Chu, C.S. (2002). "Unit Root Tests in Panel Data: Asymptotic and Finite-Sample Properties," Journal of Econometrics, Elsevier, 108 (1), 1-24.
Lintner, J. (1956)..“Distribution of Incomes of.Corporations Among Dividends,.Retained Earnings, and.Taxes”, The American.Economic Review,.46(2),.97-113.
Miller, H.M. and.Rock, K. (1985)..“Dividend Policy Under Asymmetric Information”, The Journal of Finance, 40(4), 1031-1051.
Nissim, D. and.Ziv, A..(2001). “Dividend Changes and Future.Profitability”, The Journal.of Finance,.LVI(6), 2111-2134.
Özvar, K. ve Ersoy, E. (2017). “Sahiplik Yapısının Kâr Dağıtım Kararlarına Etkisi: Panel Tobit Yöntemiyle Bir Analiz”, Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, Cilt: 9, 17, 129-147.
Sakınc, I. and.Gungor,.S. (2015). “The Relationship Between.Ownership Structure and.Dividend: An Application in.Istanbul Stock Exchange”,.Journal of Economics and.Development Studies,.3(4), 19-30.
Topaloğlu, E.E. ve Coşkun, N. (2017). “Firma Kârlılığını Etkileyen Faktörlerin Sahiplik Yoğunlaşması Doğrultusunda Tespiti: Ampirik Bir Yaklaşım”, Süleyman Demirel Üniversitesi, İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 22(1), 95-112.
Vieira, E. (2005). Signalling with.Dividends? The Signalling.Effects of Dividend Change.Announcements: New Evidence from.Europe, Phd Thesis,.Universidade de Aveiro Management.Department Rua Associação.H. B. Voluntários,.Portugal.
Watts, R. (1973)..“The information Content.of Dividends”,.Journal of Business,.46, 191-211.
White, H. (1980). “A Heteroskedasticity-Consistent Covariance Matrix Estimator and a Direct Test for Heteroskedasticity”, Econometrica, 48(4), 817-838.
Zare, R., Kiafar, H.,.Kanani, M.A..and Farzanfar, F..(2013). “Dividend Policy from the.Signaling.Perspective and its.Effects on Information.Asymmetry.among Management and.Investors”, Research Journal.of Applied Sciences,.Engineering and Technology.6(21): 4090-4097.
Yılmaz, A.A..and Selçuk,.E.A. (2010)..“Information Content of Dividends:.Evidence from Istanbul Stock Exchange”,.International Business Research,.3(3),.126-132.