Kısa dönem faiz modellerinin Türkiye için ampirik analizi
Faiz oranları finansal piyasalarda en fazla takip edilen ve öngörüsü yapılmaya çalışılan değişkenlerden biridir. Faiz ve faizin volatilitesi bir çok finansal enstrümanın fiyatlanmasında rol oynamaktadır. Bu ampirik çalışmada kısa dönem faiz modellerinden hangilerinin Türkiye için uygun olduğu tespit edilmeye çalışılmıştır. Bu amaçla kısa dönem risksiz faiz oranı olarak Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası gecelik faiz oranlarının aylık ortalaması kullanılmıştır. Veri seti Ocak 1990 ile Temmuz 2008 tarihleri arasını kapsamaktadır. Parametrelerin tahmininde değişkenlerin dağılım varsayımına ihtiyaç duymayan genelleştirilmiş momentler metodu kullanılmıştır. Tahmin sonuçları Cox Ingersoll Ross’un kare kök süreci ile Brennan-Schwartz modellerinin Türkiye için uygun olduğunu göstermiştir. Her iki modelin ortak noktası değişen varyans özelliğine sahip olmasıdır. Türkiye’de merkez bankasının politika değişikliğininin faiz süreci üzerinde etkisi araştırılmıştır. Yapısal değişmenin faizin volatilite sürecini etkilemediği buna karşılık faizin düzeyinin değişiminin etkilediği tespit edilmiştir.
An empirical analysis of short term interest rate models for Turkey
Interest rate is one of the most observed and forecasted variables in financial markets.Interest rates and the volatility of interest rates play a crucial role in pricing financial instruments.In this empirical study, we try to investigate which short term interest rate model is appropriate for Turkish data. In that regard we use monthly average of the central bank overnight interest rate. The date set covers the period from 1990:01 to 2008:07. We use the generalized method of moments to estimate the model parameters since it does not require a distributional assumption for the interest rate making GMM a robust estimation method comparing to maximum likelihood. Estimation results reveal that Cox Ingersoll Ross square root process and Brennan-Schwartz models perform better. A common feature of these models is that they both have heteroscedastic variances. In the study, we also analyzeif the policy changes of Central Bank of Turkey had any effects on the interest rate process.We find that the volatility of the interest rate is not affected by policy change. However, the level of the interest rate is affected.
___
- 1. Bank for International Settlements (2005) Zero-coupon yield curves:technical documentation Monetary and Economic Department October 2005 No 25.
- 2. Bandi F. M. ve Phillips, P. C. B.. (2003), Fully Nonparametric Estimation of Scalar Diffusion Models. Econometrica, 71, 1, 241-283.
- 3. Black, F. Derman. ve W. Toy.. (1990). A one factor model of interest rates and its application to Treasuy bond options. Financial Analysts Journal, January-February, 33-39.
- 4. Black, F. ve Karasinski, P.. (1991). Bond and Option Pricing When Short Rates are Lognormal. Financial Analysts Journal, 53, 52-99.
- 5. Brennan, M. J. ve Schwartz, E. S.. (1977). Savings Bonds, Retractable Bonds and Callable Bonds. Journal of Financial Economics, 5, 67-88.
- 6. Brennan, M. J. ve Schwartz, E. S.. (1979). A Continuous Time Approach to the Pricing of Bonds. Journal of Banking and Finance, 3, 2, 133-155.
- 7. Chan, K. C., Karolyi, G. A., Longstaff, F. A.ve Sanders, A. B.. (1992). An Empirical Comparison of Alternative Models of the Short-Term Interest Rate. The Journal of Finance, 47, 1209-1227.
- 8. Cox, J. C, Ingersoll, J. E. and Ross, S. A.. (1985). A Theory of The Term Structure of Interest Rates. Econometrica, 53, 385-407.
- 9. Dothan, U. L. (1978). On the term Structure of Interest Rates. Journal of Financial Economics, 6, 59-69.
- 10. Hansen L.P.. (1982). Large Sample Properties of Generalized Method of Moments Estimators. Econometrica, 50(4), 1029-54.
- 11. Haugh, M. (2005). Term Structure Models: IEOR E4710 Spring 2005 Lecture notes.
- 12. Hull, J. ve A. White.. (1990). Pricing Interest-Rate Derivative Securities. Review of Financial Studies, 3, 573-595.
- 13. Hull, J. ve A. White. (1994a). Numerical procedures for implementing term structure models I: Single Factor Models. Journal of Derivatives, 2,1, 7-16.
- 14. Hull, J. ve A. White. (1994b). Numerical procedures for implementing term structure models II: Two-Factor Models. Journal of Derivatives, 2,1, 7-16.
- 15. Jiang G. J.ve Knight J. L..(1997). A Nonparametric Approach to the Estimation of Diffusion Processes, with an Application to a Short-Term Interest Rate Model. Econometric Theory, 13, 5, 615-645
- 16. Longstaff, F. A. ve Schwartz, E. S.. (1992). Interest Rate Volatility and the Term Structure: A Two-Factor General Equilibrium Model. Journal of Finance, 47:4,1259-82.
- 17. Merton, R. C. (1973). Theory of Rational Option Pricing. Bell Journal of Economics and Management Science, 4 (1), 141-183.
- 18. Nelson C. H. ve A. F. Siegel. (1987). Parsimonious Modeling of Yield Curves. Journal of Business, 60, 473-489.
- 19. Nowman, K. B.. (1998). Continuous Time Short Term Interest Rate Models. Applied Financial Economics, 8, 401-407.
- 20. Pagan, A.. (1996). The econometrics of financial markets. Journal of Empirical Finance, 3, 15-102.
- 21. Stanton, R. (1997). A Nonparametric Model of Term Structure Dynamics and the Market Price of Interest Rate Risk. Journal of Finance, 52, 5,1973-2002
- 22. Vasicek, O. (1977). An Equilibrium Characterization of The Term Structure. Journal of Financial Economics, 177-188.
- ISSN: 1307-5705
- Yayın Aralığı: Yıllık
- Başlangıç: 2007
- Yayıncı: Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu
Sayıdaki Diğer Makaleler
Riske maruz değer hesaplamasında alternatif yaklaşımlar
Finansal gelişmenin belirleyicileri üzerine bir değerlendirme: Literatür taraması
HÜSEYİN AĞIR, OSMAN PEKER, Muhsin KAR
Türkiye’de Faiz Oranlarının Tüketici Kredileri Üzerindeki Etkisi
Mustafa İBİCİOĞLU, Mehmet Baha KARAN
Zımni volatilite endeksinden gelişmekte olan piyasalara yönelik volatilite yayılma etkisi
TURHAN KORKMAZ, EMRAH İSMAİL ÇEVİK
Türkiye'de faiz oranlarının tüketici kredileri üzerindeki etkisi
Mustafa İBİCİOĞLU, MEHMET BAHA KARAN