Parasal Gevşemenin Peşinden Koşmak: Borsa İstanbul Örneği

Bu çalışmada, Amerikan Merkez Bankası (FED) tarafından uygulanan parasal gevşeme (quantitative-easing) politikalarının Borsa İstanbul üzerindeki etkileri 2005:12-2015:12 dönemi için eşanlı denklem sistemleri kullanılarak incelenmiştir. Değişkenler arasındaki eşbütünleşme ilişkisinin belirlenebilmesi amacıyla Johansen-Juselius ve Maki analizleri uygulanmış ve analiz bulguları, ilgili değişkenler arasında uzun dönemli ilişkilerin geçerli olduğunu ortaya koymuştur. Bunun yanı sıra, değişkenler arasındaki nedensellik ilişkileri VECM temelli Granger nedensellik testi ile sınanmış ve beklentilerle uyumlu olan nedensellik ilişkilerinin varlığı kanıtlanmıştır. Nedensellik bulgularını destekleyen eşanlı denklem sistemi tahmin sonuçları, para arzındaki bir artışın enflasyon oranını artırdığını, yükselen enflasyon düzeyinin faiz oranları üzerinde yukarı yönlü baskılar yarattığını, artan faizlere bağlı olarak döviz kurunun değerlendiğini ve borsa endeksinin yükseldiğini göstermiştir.

Pursuing Quantitative Easing: The Case of Borsa Istanbul

In this study, the effects of the quantitative easing policies applied by Federal Reserve Bank (FED) on Borsa İstanbul are examined using simultaneous equation system in the period 2005:122015:12. Johansen-Juselius and Maki cointegration analyses are applied to determine the cointegration relationship among the variables and the findings of the analysis show the validity of long-run relationships among the variables. Besides, the causality nexus among the variables is tested using Granger causality analysis based on VECM and the causal linkages among the variables are found that are compatible with the expectations. The results of the simultaneous equation system supporting the causality findings point out that an increase in money supply raises inflation rate, rising inflation rate creates upward pressures on interest rate, depending on increasing interest rate exchange rate appreciates and index of stock market raises.

___

  • Adanur Aklan, N.A. ve Nargeleçekenler, M. (2012).Hisse Senedi Piyasalarında Para Politikalarının Rolü: Türkiye Örneği. Marmara Üniversitesi. İ.İ.B.F. Dergisi, XXXIII(2), 103-128.
  • Barlas, Y. ve Kaya, N. (2013). Parasal Genişleme Politikalarının Gelişmekte Olan Ülke Portföy Akımları Kompozisyonuna Etkisi. TCMB Ekonomi Notları, Sayı: 2013-01.
  • Belke, A. and Beckmann, J. (2015). Monetary Policy and Stock Prices - Cross-Country Evidence From Cointegrated VAR Models. Journal of Banking& Finance, 54, 254-265.
  • Bernanke, B. and Kuttner, K.N. (2005). What Explains the Stock Market's Reaction to Federal Reserve Policy?.The Journal of Finance, 60(3), 1221-1257.
  • Brouwer, G. and Gilbert, J. (2005). Monetary Policy Reaction Functions in Australia. Economic Record, 81(253), 124-134.
  • Carrion-i-Silvestre, J. L., Kim, D. and Perron, P. (2009). GLS-Based Unit Root Test with Multiple Structural Breaks Under Both the Null and the Alternative Hypotheses. Econometric Theory, 25(6), 1754-1792.
  • Charemza, W. W. and Deadman, D. F. (1993). New Directions in Econometric Practice. UK: Edward Elgar Publishing.
  • Court, R. H. (1974). Three Stage Least Squares and Some Extensions Where the Structural Disturbance Covariance Matrix May Be Singular. Econometrica, 42(3), 547-558.
  • Craine, R. and Martin, V. (2003). Monetary Policy Shocks and Security Market Responses. University of California. Berkeley Economics Working Paper.
  • Çelik, Ş., Erer, D., Erer, E. ve Güleç, T.C. (2015). TCMB Para Politikası Kararlarındaki Değişimlerin ve TCMB, FED Ve ECB Sözlü Yönlendirmelerin BIST 100 Oynaklığı Üzerindeki Etkisinin Analizi (2002-2014). Maliye Finans Yazıları, 103, 51-84.
  • Çil-Yavuz, N. (2006). Türkiye'de Turizm Gelirlerinin Ekonomik Büyümeye Etkisinin Testi: Yapısal Kırılma ve Nedensellik Analizi. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 7(2), 162-171.
  • Dickey, D. A. and Fuller, W. A. (1979). Distribution of the Estimators for Autoregressive Series with a Unit Root. Journal of the American Statistical Association, 74(366), 427-431.
  • Dickey, D. A. and Fuller, W. A. (1981). Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root. Econometrica, 49(4), 1057-1072.
  • Eğilmez, M. (2015). "Parasal Genişleme Uygulamaları". 26 Haziran 2016 tarihinde http://www.mahfiegilmez.com/2015/09/parasal-genisleme-uygulamalar.html#uds-search-results adresinden erişildi.
  • Enders, W. (1995). Applied Econometric Time Series. New York: John Wiley&Sons.
  • Granger, C. W. J. and Newbold, P. (1974). Spurious Regressions in Econometrics. Journal of Econometrics, 2(2), 111-120.
  • Gregory, A. W. and Hansen, B. E. (1996). Residual-Based Tests for Cointegration in Models with Regime Shifts. Journal of Econometrics, 70(1), 99-126.
  • Güriş, S., Çağlayan E. ve Güriş, B. (2011). EViews İle Temel Ekonometri. İstanbul: Der.
  • Johansen, S. (1988). Statistical Analysis of Cointegration Vectors. Journal of Economic Dynamics and Control, 12(2-3), 231-254.
  • Johansen, S. (1991). Estimation and Hypothesis Testing of Cointegration Vectors in Gaussian Vector Autoregressive Models. Econometrica, 59, 1551-1580.
  • Johansen, S. (1995). Likelihood-Based Inference in Cointegrated Vector Autoregressive Models. Oxford: Oxford University Press.
  • Johansen, S. and Juselius, K. (1990). Maximum Likelihood Estimation and Inference on Cointegration with Applications to the Demand for Money. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 52(2), 169-210.
  • Kazi, I., Wagan, H. and Akbar, F. (2013). The Changing International Transmission Of U.S. Monetary Policy Shocks: Is There Evidence Of Contagion Effect On OECD Countries. Economic Modelling,30,90-116.
  • Kim, S. J. and Nguyen, D.O.T. (2009). The Spillover Effects Of Target Interest Rate News From The U.S. Fed and The European Central Bank On The Asia-Pacific Stock Markets. International Financial Markets, Institutions and Money, 19, 415-431.
  • Kurov, A. (2012). What Determines The Stock Market's Reaction To Monetary Policy Statements?. Review of Financial Economics, 21, 175-187.
  • Laevan, L. and Tong, H. (2012). US Monetary Shocks and Global Stock Prices. Journal of Financial Intermediation, 21, 530-547.
  • Lee, J. and Strazicich, M. C. (2003). Minimum Lagrange Multiplier Unit Root Test with Two Structural Breaks. The Review of Economics and Statistics, 85(4), 1082-1089.
  • Lumsdaine, R. L. and Papell, D. H. (1997). Multiple Trend Breaks and the Unit-Root Hypothesis. The Review of Economics and Statistics, 79(2), 212-218.
  • Maki, D. (2012). Tests for Cointegration Allowing for an Unknown Number of Breaks. Economic Modelling, 29(5), 2011-2015.
  • Mann, T., Atra, R. J. and Doven, R. (2004). U.S. Monetary Policy Indicators and International Stock Returns: 1970-2001. International Review of Financial Analysis, 13, 543- 558.
  • Ng, S. and Perron, P. (2001). Lag Length Selection and the Construction of Unit Root Tests with Good Size and Power. Econometrica, 69(6), 1519-1554.
  • Panait, L. (2014). Romanian Financial Market's Reaction to Fed Tapering Talk During 2013. Annual International Conference "Financial and Monetary Economics" sunulmuştur. Romanian Academy. Bucharest.
  • Perron, P. (1997). Further Evidence on Breaking Trend Functions in Macroeconomic Variables. Journal of Econometrics, 80(2), 355-385.
  • Rigobon, R. and Sack, B.(2004). The Impact of Monetary Policy on Asset Prices. Journal of Monetary Economics, 51, 1553-1575.
  • Shiskin, J., Young, A.H. ve Musgrave, J.C. (1967). The X-11 Variant of the Census Method: II Seasonal Adjustment Program. US Department of Commerce Technical Paper, No: 15, USA.
  • Sönmezer, S. (2014). Niceliksel Gevşeme Politikalarının Türk Finansal Piyasaları Üzerindeki Kısa Vadeli Etkileri. Maliye Finans Yazıları, 28(101), 38-51.
  • Tarı, R. (2005). Ekonometri. 3. Baskı. İstanbul: Kocaeli Üniversitesi. Tarı, R. (2011). Ekonometri. 7. Baskı, Kocaeli: Umuttepe.
  • Vural, U. (2013). Geleneksel Olmayan Para Politikalarının Yükselişi. TCMB. Uzmanlık Yeterlilik Tezi. Wang, J. and Zhu, X. (2013). The Reaction of International Stock Markets to Federal Reserve Policy. Financial Markets and Portfolio Management, 27, 1-30.
  • Wongswan, J. (2009). The Response of Global Equity Indexes to U.S. Monetary Policy Announcements. Journal of International Money and Finance, 28, 344-365.
  • Yılancı, V. (2009). Fisher Hipotezinin Türkiye İçin Sınanması: Doğrusal Olmayan Eşbütünleşme Analizi. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 23(4), 205-213.
  • Zivot, E. ve D. W. K. Andrews (1992). Further Evidence on the Great Crash, the Oil-Price Shock and the Unit-Root Hypothesis. Journal of Business &Economic Statistics, 10(3), 251-270.